金融女将卸任中银证券董事长，下一站中行总行，周权接棒

上周，在以伊冲突升级持续下，黄金意外表现平平，美元指数反而录得一个月(yígèyuè)来(lái)最大周涨幅，似乎重现“避险”属性。 但分析师(fēnxīshī)普遍认为，这只是暂时现象，金价将重启涨势，美元传统“避险资产”地位仍将继续(jìxù)受到美国关税政策和财政前景的拖累。 金价后续有望(yǒuwàng)冲击4000美元 上周，现货黄金收报3368美元(měiyuán)/盎司附近(fùjìn)，周跌幅(diēfú)达1.8%，为三周以来首次下跌，并录得6月12日以来最低水平。此前，以伊冲突爆发之初，现货黄金曾一度逼近3450美元的前期(qiánqī)历史高点。COMEX黄金期货结算(jiésuàn)价格同样下跌0.7%，至3385.70美元/盎司。 德意志银行6月21日的最新研报称，自6月中旬(zhōngxún)以来，黄金地缘政治风险(fēngxiǎn)溢价(yìjià)迅速消退，与其历史上对类似地缘政治事件(shìjiàn)的反应相比显得异常。但上述研报同时表示，这种异常表现可能是(shì)虚假信号。该行援引历史分析称，在历史上28个(gè)地缘政治风险事件中，现货黄金价格平均上涨3%，个别事件的变化幅度差异极大(jídà)。类似哈马斯袭击以色列、俄乌冲突，都曾推动黄金价格显著上涨。历史数据还表明，黄金的地缘政治事件风险溢价，往往在事件发生后的第8~20个交易日达到峰值，现货黄金在此峰值阶段(jiēduàn)平均涨幅为5.5%。 “主观而言，以色列与伊朗之间爆发冲突(chōngtū)的重要性超过历史清单上的其他一些事件。基于此，黄金(huángjīn)涨幅至少将达到(dádào)平均水平3%。”德银称，“因此，应为未来几周黄金重建风险溢价做好准备。” 情况也确实朝此判断发展。6月23日，黄金已重启涨势(zhǎngshì)，盘中一度升至日内高位3398美元(měiyuán)，距离3400美元关口(guānkǒu)仅一步之遥。22日美国总统特朗普发表全国(quánguó)电视讲话，称美国刚刚“彻底清除”伊朗(yīlǎng)福尔道、纳坦兹和(hé)伊斯法罕三处核设施，并称伊朗必须同意结束这场战争，若伊朗对美国展开任何形式的(de)报复，美国将以“远超今夜(jīnyè)所见的武力”进行回击。伊朗外交部表示，伊朗将美国袭击伊朗核设施的行为视为“侵略行为”，誓言(shìyán)要对空袭实施“永久性报复”，并表示保留捍卫主权的所有选项。同时，以色列继续发动袭击，目标指向德黑兰和伊朗西部的军事设施。 世界黄金(huángjīn)(huángjīn)协会最近的一项调查发现，地缘政治不确定性和潜在的贸易冲突，是新兴经济体央行以远(yǐyuǎn)快于发达经济体的速度转向黄金的主要原因。 美银更预测，即便抛开地缘政治风险，金价也将获得继续上涨的动力(dònglì)(dònglì)。该行分析师在最新报告中写道，诚然(chéngrán)，在全球动荡时期，黄金通常被视为避险资产，但战争和地缘政治冲突通常不是金价的长期增长动力。值得注意的是，黄金今年以来的强劲上涨主要得益于各国央行购入黄金以对冲(duìchōng)美国财政前景恶化这一趋势。美银预计，各国央行的黄金持有(chíyǒu)量目前相当于美国未偿还公共债务(zhàiwù)的18%左右(zuǒyòu)，高于10年前的13%。 至于黄金在市场上的(de)后续表现，该行(gāixíng)称，美国财政预算谈判和“美丽大法案”的轨迹则至关重要。无论美国国会最终如何改写(gǎixiě)预算法案，美国财政赤字都将保持在高位，这点叠加市场对美国关税的担忧，很可能导致全球央行购买(gòumǎi)更多黄金，金价明年将有望达到4000美元/盎司，较(jiào)目前水平上涨约19%。 美元(měiyuán)指数录得罕见上涨 与黄金突然失去动能相反，今年以来已累跌(diē)约9%的美元指数上周突然反弹，创下一个月以来的最大周涨幅。新加坡盛宝银行(yínháng)（Saxo）的首席投资策略师查纳纳（Charu Chanana）分析称，中东(zhōngdōng)冲突升级、美国军事介入(jièrù)等(děng)担忧日益加剧，推动美元避险需求上周回升。同时，油价飙升威胁全球通胀前景，各国央行政策的宽松预期也间接提振美元。此外，美联储6月点阵图(diǎnzhèntú)显示，官员仍然预计今年降息两次。美联储主席鲍威尔称，美联储的职责(zhízé)之一，是要确保一次性的通胀上升(shàngshēng)不会变成长期的通胀问题，并提及关税影响。这被市场解读为"鹰派倾向"，也支撑了(le)美元上周的涨势。 在(zài)美国上周末(shàngzhōumò)对伊朗实施(shíshī)军事打击后，23日亚太交易时段，美元兑欧元及多数主要货币继续小幅上涨。但市场人士认为，关税阴霾持续笼罩下，美元仍难重新稳住“避险资产”属性。 澳大利亚国民银行的策略师卡特里尔（Rodrigo Catril）认为，在特朗普贸易政策冲击、美国财政赤字飙升以及(yǐjí)美国全球(quánqiú)领导力受质疑的多重夹击下，美元(měiyuán)、美债的传统避险光环正面临关键考验，“一个值得关注(guānzhù)的主题仍是，美元的避险属性是否正在被(bèi)美国政府的贸易政策、财政挥霍和对制度的挑战所稀释。” “上周美国(měiguó)对伊朗的打击确实标志着(zhe)市场情绪的转折点，问题在于(zàiyú)，美国资产能否持续享有避险溢价。自冲突开始以来，美元(měiyuán)(měiyuán)指数上涨约0.9%。但考虑到美元作为(zuòwéi)传统避险货币的角色，这一涨幅相对有限。财政风险上升、制度(zhìdù)承压及政策不可测性，正加速‘美国例外论’的褪色。”查纳纳称(chánànàchēng)，“近几个月来，特朗普的贸易和财政政策一直打压美元。而此次，特朗普绕开国会发动打击之举，加剧投资者对美国的制度担忧，可能推升美债收益率并削弱美国资产信用溢价。此外，投资者还将关注霍尔木兹海峡的潜在关闭(guānbì)或伊朗对美国其他海上报复(bàofù)的可能性。这可能会推动油价大幅上涨，增加通胀不确定性，令(lìng)投资者对美国财政前景和制度侵蚀的担忧加剧，再度考验美元的避险吸引力。” 投资机构Premier Miton Investors的(de)(de)首席投资官布瑞尔（Neil Birrell）更直言，“传统避险货币的地位可能(kěnéng)短暂扭转美元的命运。但当前最大的交易仍是做空美元，若近期的上涨(shàngzhǎng)仅是对美国介入(jièrù)中东冲突的膝跳反应，美元很可能重启跌势。” 投资者对(duì)美元的复杂(fùzá)情绪，从另一传统避险美元资产——美债(měizhài)走势也能看出。以伊冲突开始以来，美债收益率最初下跌，但由于对通胀(tōngzhàng)复燃的担忧，走势又迅速逆转。总体而言，自6月13日以来，美国国债几无变动(biàndòng)，10年期美债收益率上升仅约两个基点，23日亚太交易时段继续在4.39%附近徘徊。 (本文(běnwén)来自第一财经)